Bedrijfswaardering
De waarde van een onderneming is een subjectief gegeven. Zo zal een potentiële koper vaak een andere waarde toekennen aan de onderneming dan de eigenaren ervan. Bovendien zullen verschillende potentiële kopers vaak ieder een eigen perceptie van de waarde van dezelfde onderneming hebben.
De bedrijfswaardering van de onderneming wordt bepaald door de verwachtingen van vrije geldstromen, risico en het vereiste rendement. Hiermee wordt direct duidelijk dat verschillende individuen allen verschillende verwachtingen kunnen hebben, verschillende percepties van risico en verschillende rendementseisen.
De theoretisch meest juiste methode om de bedrijfswaardering te bepalen is de Discounted Cashflow methode (DCF). Hierbij worden toekomstige verwachtte vrije geldstromen contant gemaakt naar het waarderingsmoment tegen een vermogenskostenvoet.
In de praktijk worden ook andere bedrijfswaarderingsmethoden gebruikt. Vaak wordt er gebruik gemaakt van kapitalisatie en verhoudingsgetallen (bijvoorbeeld: X maal netto winst). Tevens treft men nog wel eens ingewikkelde berekeningen aan die een combinatie zijn van boekhoudkundige en bedrijfseconomische grootheden (bijvoorbeeld: 2 X intrinsieke waarde plus 3 X rendementswaarde gedeeld door 5.).
Tegenwoordig wint DCF steeds meer aan populariteit. Dit heeft zeker ook te maken met de toenemende bekendheid met de methode. De DCF methode kan op iedere onderneming worden toegepast. Het feit dat andere methodes ook worden gebruikt heeft hoofdzakelijk te maken met onbekendheid, onkunde of de (misplaatste) gedachte dat DCF te tijdrovend zal zijn. Zorgvuldigheid en een grondige aanpak is juist geboden bij een waardering.
De prijs van een onderneming komt tot stand na onderhandelingen tussen koper en verkoper. Dit geeft het verschil aan tussen waarde en prijs. Indien beide partijen tevreden zijn met de prijs zal de perceptie over waarde naar alle waarschijnlijkheid verschillend zijn. Economisch handelende individuen betalen nu eenmaal graag wat minder dan de waarde. Zo verkopen zij graag voor een hogere prijs dan de waarde.
Bij de waardering van een onderneming is het zaak een goed onderzoek te doen. De volgende onderdelen komen bij een waardering aan bod:
1) Analyse van historische prestaties van de onderneming.
De financiële prestaties van de onderneming worden geanalyseerd. Hierbij worden incidentele invloeden geïsoleerd zodat er een genormaliseerd beeld ontstaat. Bij de analyse van historische gegevens wordt er gewerkt naar een overzicht van vrije geldstromen. De invloed van investeringen en de mutaties van werkkapitaal geven vaak nieuwe inzichten. Onderdeel van de analyse is ook het in kaart brengen van de zogenaamde value drivers. Welke factoren hebben een invloed op het creëren van waarde binnen de onderneming. De gegevens uit de analyse worden vergeleken met de branche en/of een peergroup van vergelijkbare bedrijven.
2) SWOT analyse.
Aan de hand van een SWOT analyse worden kansen/bedreigingen en sterkte/ zwakte van de onderneming in kaart gebracht. Niet alleen marktaspecten en de concurrentiepositie komen hierbij aan de orde. Ook de interne organisatie is hier van groot belang. Tevens wordt een analyse gemaakt van economische (nationaal /internationaal) ontwikkelingen.
3) Financiële projecties.
Aan de hand van de uitkomsten van de historische en SWOT analyse wordt een projectie gemaakt van vrije geldstromen voor de toekomst. Omzet en kosten prognoses, benodigde investeringen en mutaties in werkkapitaal maken allen onderdeel uit van de financiële projectie.
4) De bedrijfswaardering.
De geprognosticeerde vrije geldstromen worden contant gemaakt tegen een vermogenskostenvoet. Onderzoek naar de vermogenskostenvoet van (een) potentiële koper(s) is hiervoor noodzakelijk. Tevens wordt de verhouding bepaald voor eigen en vreemd vermogen ten behoeve van de financiering van de onderneming. Ten slotte worden gevoeligheidsanalyses gedaan en een benchmark tegen prijzen.
Het waarderen van een onderneming is een interactief proces tussen opdrachtgever en waardeerder. Hierbij neemt de waardeerder een onafhankelijke positie in. Het is zijn taak de juiste informatie te vergaren, te beoordelen en zijn specifieke expertise te verwerken in de waardering.
Bedrijfswaarderingen worden vaak gemaakt in het kader van een verkoop. Toch zijn er steeds meer ondernemers die de expertise van een business valuator inroepen als startpunt voor value based management. Voor verdere informatie over waardering verweijzen wij u graag naar de begrippenlijst.